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大发快3:巴比特专栏

文章来源:网络    发布时间:2018-11-21  【字号:      】

本文不构成任何投资建议,投资有风险,入市需谨慎!

美国是当之无愧的世界经济的领头羊,但目前来看美国很有可能要经历一个下降周期,由此带来对全球资产的新一轮冲击。

一、席勒指数显示美股已经历史高位

虽然有时会我们用Leading PE,但是对于未来盈利的预测绝对是个不靠谱的活,尤其是对于小盘股来说。所以市场上有一种PE的估值方法强调去除盈利的周期性,就是诺贝尔经济学家耶鲁教授罗伯特·席勒(Robert Shiller)发明的CAPE Ratio(Cyclically Adjusted Price Earnings Ratio)。他在1998年发表了《估值比率和股票市场长期前景》(Valuation Ratios and the Long-Run Stock Market Outlook)的著名论文。在论文中,席勒教授在计算市盈率时,使用了格雷厄姆建议的周期调整的方法,对盈利采用了10年的移动平均,并把盈利按照CPI进行了通胀的调整。

目前美国上市公司盈利见顶,美股也出现了见顶的迹象。罗伯特·希勒指数(Shiller Index),即经周期调整后的市盈率(CAPE),达到了历史高位。下图可以很清晰的看到美股历史CAPE:

席勒指数

美国历史CAPE

从上图可以清晰看到几个点:1929年美国经济大萧条,CAPE在30左右。60-70年代,美国经济陷入“滞涨”困境,凯恩斯主义失灵,CAPE高峰在25左右。2000年互联网泡沫大崩盘,CAPE达到43。

而今天,CAPE高点达到33左右,远高于历史绝大部分时期,并且已经拐头向下了,美股大概率已经见顶!

二、美国处于第四个转折大周期,社会撕裂日趋严重,对全球带来的溢出风险在加大

美国历史学家威廉·斯特劳斯(William Strauss)和尼尔·豪(Neil Howe)于1978年写的书《第四次转折:美国预言》(The Fourth Turning: An American Prophecy)。书中讲到美国历史有一个80年到90年的大周期。每个大周期有4次转折,每次转折期大概20年。第一次转折是走向制度不断加强的生机勃勃的年代;第二次转折迎来一个觉醒的激情年代,旧秩序受到冲击;第三次转折是一次解构,个人主义得到加强而制度被削弱;第四次转折是一场危机,是社会经历长期剧变的决定性时期,旧秩序被推翻,新秩序将取而代之。

目前这个大周期始于1946年。第一次转折发生于1946-1964年间;第二次转折发生于1964-1984年间;第三次转折发生于1984-2005年间;第四次转折将发生在2006-2025年间,在这期间,旧社会秩序的遗存将四分五裂,政治和经济衰败(decay)将导致信任土崩瓦解,美国人可能会面临最困难的个人和集体选择,以跨过历史上的一道门槛,其重要性堪比美国独立战争、内战及大萧条和二次大战。在这个阶段,人们对线性进步的信仰往往导致人们与后代之间浮士德式的(Faustian)交易。浮士德总是不断提高赌注,而每一场赌博要么赢双倍要么全输。在第三次大转折的大部分时间里,人们成功地推迟了最终的清算。但历史警示我们:我们无法将最终的清算推迟到下一个时代的转折点。这本书写于1978年。作者威廉·斯特劳斯也已于2007年去世。但其预言好像正在印证当下的美国社会。美国金融市场在历史大周期的左右下,也有类似的80年左右的长周期,如1929年大危机以后79年,发生了2008年金融危机。

美国日裔学者福山曾在1989年提出了历史终结的论点。但最近他在9/10月美国《外交》杂志双月刊上发表了《衰败的美利坚——政治制度失灵的根源》。他指出“现在美国政治衰败,制度认知固化,精英滥用权力维护自身利益、阻碍变革,矛盾激化,导致社会动荡变革”。这一现象正是威廉·斯特劳斯所讲的第四次转折时期的社会现象。

美国右翼鹰派的代表班农是第四次转折理论的坚定信仰者。他正是根据这一理论,在很多不同场合表示“美国将处于一个非常残酷、血腥的时期”。从80年的历史大周期看,美国目前正处于第四次转折期,社会矛盾越来越无法调和,社会动荡持续,甚至加剧。

三、历史经验表明,每次美联储加息,必然带来资产大幅下跌

从历史数据来看,美联储的每一个紧缩周期结束时,不仅会出现一个金融“事件”,也会紧接着出现一次资产的大幅缩水,如下图所示:

fed tightening cycle

美联储历次紧缩周期危机一览图

*美联储2004 - 2006年的紧缩政策大发时时彩口诀初期不错,但美国房地产市场的崩溃引发了危机蔓延,全球金融体系几近崩溃,令所有战后危机相形见绌。

*上世纪90年代末,美联储开始停止收紧货币政策,其中包括亚洲危机、长期资本管理公司( LTCM )和俄罗斯的崩溃,当紧缩政策恢复时,股市泡沫破裂。

*1993 - 1994年初的紧缩阶段,爆发了包括债券市场动荡和墨西哥危大发pk10遗漏机。

*20世纪80年代末的紧缩政策带来了标准普尔危机。

*1987年格林斯潘第一次笨拙地收紧货币政策,在美联储放松货币政策和“格林斯潘货币政策”正式启动之前,引发了“黑色星期一”。

*80年代初期包括最不发达国家/拉丁美洲债务危机和康蒂伊利诺斯州的崩溃。

*上世纪70年代的滞胀紧缩是美联储落后于“曲线”的时候,通胀掩盖了实际资产价格的长期下跌。

四、我们该如何应对

由于美国是全球秩序的主导力量,美国社会的动荡必然外溢到全球,带来地缘政治、金融市场风险。中东局势及其它地缘政治风险、中美贸易摩擦等都与美国处于第四次转折期,社会危机风险外溢直接相关。我们要从大周期背景考虑美国社会内部矛盾外化对全球政治、经济、金融的影响,这不是偶然现象,有其历史必然,而且还将持续相当长一段时间。

1、要认识到苦日子可能还在后面,需要等待美国风险释放

2、收缩投资,尤其是波动性大、处在历史高位的资产

3、数字货币是一种典型的资产投资,在风险没有完全释放的情况下,谨慎投资,尤其不要上杠杆

4、危机也是千载难逢的投资机会,准备好现金,尤其是美金,历史的大机遇就在眼前,人生没有几次这样重大的周期性机遇!

5、巴菲特说过,没有任何一个人能依靠做空自己的祖国赚钱。明年耐心等待大的周期底部,A股、数字货币、房产都将是我们重大的机遇!

作者简介:北京之东:公众号:bjzd大发pk10遗漏blockchain。微信号:beijingzhidong。就职于金融央企总部,毕业于北京大学,现居北京。

来源:巴比特

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